9月中旬，某策略團隊聯(lián)合宏觀、化工、有色、輕工團隊，四天行程2000余公里，奔赴山東調(diào)研環(huán)保限產(chǎn)。該團隊走訪了地方政府、環(huán)保部門、上市公司和中小企業(yè)，行程結果以調(diào)研紀要形式發(fā)布，調(diào)研結論認為：環(huán)保限產(chǎn)將成為政策新常態(tài)，不見綠水青山，絕不會松懈，環(huán)保限產(chǎn)與價格穩(wěn)定雙重約束下，環(huán)保限產(chǎn)政策有望從粗放轉為精細，但不會輕易放松。

　　【1】2+26個城市環(huán)保限產(chǎn)方案執(zhí)行不打折扣
　　今年3月，4部委聯(lián)合6省市發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，對京津冀及周邊地區(qū)“2+26”個城市實行限產(chǎn)和冬季錯峰生產(chǎn)，涉及山東的有濟南、淄博、濟寧、德州、聊城、濱州、菏澤7座地級市。通過對山東濟寧、聊城、濟南、德州的調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)，很多地市級政府已經(jīng)按照前期要求，按照相應的時間節(jié)點有效推進，環(huán)保不達標企業(yè)基本實現(xiàn)關停，小散亂污企業(yè)治理力度空前。預計冬季限產(chǎn)方案會嚴格執(zhí)行，各級政府已經(jīng)研究制定具體措施，細化到企業(yè)、責任到黨委，環(huán)保是硬任務，執(zhí)行不打折扣。
　　【2】環(huán)保是政治任務
　　調(diào)研發(fā)現(xiàn)，地方政府已經(jīng)充分意識到綠色發(fā)展的重要性，“綠水青山就是金山銀山”已經(jīng)成為政府頭號工程，是硬約束。目前，地方政府抓環(huán)保工作，意識上已經(jīng)提升到是否擁護中央、是否踐行好四個意識的高度，思路上采用“黨政同責、一崗雙責”的辦法，一把手親自抓，手段上主要采用約談、問責的思路，不僅監(jiān)督企業(yè)，而且督查基層黨委政府，環(huán)保已經(jīng)提升至前所未有的高度。
　　【3】按照環(huán)保要求嚴格整改是長期工作，久久為功
　　山東省環(huán)保工作抓的相對較早，嚴格關停小散亂污企業(yè)、對不符合要求的中等規(guī)模企業(yè)進行環(huán)保整改在今年3月開始就全面實施。中央環(huán)保第四輪督查進駐山東，既是對前期工作的檢查，也是對下一步繼續(xù)嚴格執(zhí)行的督促。在各級政府工作人員已經(jīng)將環(huán)保深入人心的基礎上，未來環(huán)保工作不會放松。此外，目前京津冀及周邊地區(qū)廣泛開展跨區(qū)檢查，抽調(diào)他省環(huán)保專業(yè)干部進行督查檢查，而且逐漸常態(tài)化。
　　【4】被關停企業(yè)復產(chǎn)難度很
　　對于被關停的不符合要求企業(yè)，原則上在滿足產(chǎn)業(yè)政策、土地政策、園區(qū)政策和環(huán)保要求的基礎上可以復產(chǎn)。然而對他們的多重要求，致使其很難短時間內(nèi)滿足。比如，工業(yè)企業(yè)要求全部進入園區(qū)，但進入園區(qū)需滿足園區(qū)產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃要求，還需與園區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈有關聯(lián)，一些園區(qū)還對投資額設置下限要求，此外環(huán)保設備安裝也需要5個月左右的時間。目前環(huán)保督查限產(chǎn)導致的行業(yè)出清、大企業(yè)受益的情況料可持續(xù)。
　　【5】維持價格9月環(huán)比高點，供需缺口持續(xù)的判斷
　　總體上，我們認為調(diào)研基本支持我們之前判斷。PPI價格可能在8-9月份迎來下半年高點。8個中央環(huán)境保護督察組于8月7日至15日陸續(xù)實施督察進駐，邊檢查邊整改，預計9月15日全部完成督察工作?？紤]到十九大，第四批環(huán)保督察工作會更早結束。環(huán)保督察最嚴格的時間在進駐階段，相關行業(yè)產(chǎn)品價格隨預期提前調(diào)整，9月份是PPI環(huán)比高點。但是此輪環(huán)保力度很強，各地可能也會陸續(xù)開展回頭看，避免污染源死灰復燃，供需缺口不會很快收縮，環(huán)保達標企業(yè)盈利料可持續(xù)。

　　政策展望：不見綠水青山，環(huán)保絕不松懈。我們認為環(huán)保限產(chǎn)將成為政策新常態(tài)，不見綠水青山，絕不會松懈。環(huán)保限產(chǎn)與價格穩(wěn)定雙重約束下，環(huán)保限產(chǎn)政策有望從粗放轉為精細，但不會輕易放松。
　　地方環(huán)保部門：政策執(zhí)行嚴格，基層毫不馬虎。中央層面環(huán)保督查連續(xù)不斷。環(huán)保標準制定，下級更比上級嚴。地方政府官員問責嚴厲，不再因追求GDP而為企業(yè)“打掩護”?；鶎迎h(huán)保督查毫不松懈，隨機夜查是常態(tài)。網(wǎng)格式監(jiān)管，群眾有獎舉報。環(huán)保限產(chǎn)配套標準將持續(xù)完善。
　　上市公司：環(huán)保趨嚴對規(guī)范產(chǎn)能并無影響，顯著受益于供給收縮帶來的漲價。上市公司大多表示，自身產(chǎn)能完全合規(guī)，排放完全達標甚至嚴于地方政府標準。為避免設備重復升級，有條件的企業(yè)大多一步到位，按照最嚴標準上設備。產(chǎn)品價格今年漲得飛快，對未來市場份額、盈利能力的提升展望持樂觀態(tài)度。

　　中小企業(yè)：“散亂污”企業(yè)堅決關停，整改企業(yè)“退城進園” ?！吧y污”企業(yè)堅決關停?；@區(qū)的投資門檻越來越高，建設周期被拉長。整改企業(yè)“退城進園”。工業(yè)園區(qū)數(shù)量上也要縮減。

　　綠水青山“千年大計”，轉型陣痛在所難免。環(huán)保治理下，工人面臨再就業(yè)。環(huán)保對消費品物價也造成一定影響。例如，一些賣饅頭的人燒的鍋爐被關停，部分地方產(chǎn)生饅頭供給缺口。街邊做煎餅的小商販統(tǒng)一“煤改氣”。小規(guī)模養(yǎng)雞場被關停，雞蛋價格上漲明顯。

　　環(huán)保督察結束，對供需兩端都有影響

　　我們看到8月份全國水泥產(chǎn)量同比增速-3.7%，水泥產(chǎn)量連續(xù)3月同比負增長。8月份同比下降幅度是2016年以來最大值，顯示出環(huán)保督察對需求端的影響。另一方面，我們看到全國水泥庫容比在環(huán)保督察期間也是緩慢下降的，同時價格也在緩慢增加，說明環(huán)保督察對供給端的影響大于對需求端的影響。

　　環(huán)保督察期間，水泥庫容比緩慢下降。而在督察結束后，隨著下游需求的逐步恢復，較低的庫位給了水泥企業(yè)議價能力，我們看到全國水泥均價出現(xiàn)加速上行的態(tài)勢。
　　今年華北水泥停產(chǎn)時間和范圍都擴大
　　華北地區(qū)的大氣污染防治方案是今年環(huán)保限產(chǎn)方面的政策重頭戲，相關政策文件最早是今年2月份發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，隨后是今年8月底發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。
　　在2月份的方案中，要求水泥（含粉磨站）采暖季實行錯峰生產(chǎn)。而8月份方案則要求，水泥（含特種水泥，不含粉磨站）在取暖季全部實施停產(chǎn)，水泥粉磨站在重污染天氣預警期間應實施停產(chǎn)。按照去年的經(jīng)驗，錯峰生產(chǎn)意味著在4個月的取暖期中，企業(yè)可以輪流獲得一個月的生產(chǎn)時間。而若全部停產(chǎn)，那意味著供給收縮比去年同期更多。
　　六省市中的河南省率先出臺了具體落地方案，根據(jù)《河南省2017-2018年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯峰生產(chǎn)實施方案》，京津冀大氣污染傳輸通道城市加洛陽、平頂山的所有水泥企業(yè)在取暖季全部停產(chǎn)，即停產(chǎn)4個月。而在河南省其他地區(qū)，水泥企業(yè)在2018年1月21日到2月2月10日有20天的生產(chǎn)時間，其余時間全部停產(chǎn)。停產(chǎn)時間比去年早了半個月，同時停產(chǎn)范圍從去年的大氣污染傳輸通道城市擴展到全省。而從山東省相關部門提前披露出的信息來看，停產(chǎn)的時間和范圍情況也都類似。
　　今年冬季熟料缺口可達1100萬噸
　　去年大多地區(qū)是從12月1日開始錯峰生產(chǎn)的，12月開始執(zhí)行后四省熟料缺口達到612萬噸?？紤]到去年是錯峰生產(chǎn)，有部分企業(yè)會依然在生產(chǎn)，同時還有部分不按規(guī)定執(zhí)行停產(chǎn)的企業(yè)存在（比如山東省只減少了40%），今年如果嚴格執(zhí)行，熟料缺口還會擴大。一般情況下，具備垃圾焚燒和供暖的水泥窯產(chǎn)能占比在15-20%，據(jù)此我們估算晉冀魯豫12月熟料缺口可達1000萬噸。
　　去年11月除了河南停產(chǎn)約半月外，其他地區(qū)都沒停產(chǎn)，而今年是從11月15日全面停產(chǎn)。因此我們預計今年11月份晉冀魯豫將最多產(chǎn)生約500萬噸熟料缺口。今年通知停產(chǎn)較早，企業(yè)會自行增加熟料和水泥儲存量。根據(jù)經(jīng)驗，水泥企業(yè)庫存容量一般為5-20天的產(chǎn)能規(guī)模，取平均值12天。極限情況下，如果晉冀魯豫水泥企業(yè)滿庫進入到停產(chǎn)期，則11月熟料缺口大約100萬噸。
　　晉冀魯豫四省在冬季有大量的熟料缺口，勢必會帶來熟料和水泥價格的繼續(xù)上漲，同時這些缺口大多要由臨近的安徽、江蘇、湖北等省份來供給，因此也會拉動華東、華中地區(qū)的熟料和水泥價格大幅上漲。利好華東、華中的區(qū)域龍頭企業(yè)。


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